近期，日本部分商社股价徘徊在20年来最高估值水平，投资者犹豫情绪渐浓，开始思考是否要继续追涨这轮由巴菲特五年前投资引发的涨势。

估值水平创多年新高

高估值现状

9月3日有报道称，尽管伯克希尔·哈撒韦公司上周披露增持三菱商事股份，或能提振市场情绪，但高昂的股价让普通投资者对建立多头头寸望而却步。三菱商事12个月远期市盈率已达2005年以来最高水平，伊藤忠商事市净率触及2008年以来峰值，覆盖日本五大进出口公司的东证批发贸易指数远期市盈率也触及一年多来的峰值。

估值飙升原因

这一估值水平的飙升与巴菲特2020年首次披露持有日本五大商社股份后的强劲涨势紧密相关。自那时起，伊藤忠商事、丸红、三菱商事、三井物产和住友商事的股价平均上涨了320%，远超东证指数的表现。

投资者态度

尽管上周伯克希尔·哈撒韦披露增持三菱商事股份提振了市场情绪，但投资者对在高位继续买入仍持谨慎态度。当前股价使普通投资者陷入两难，既担心错过后续涨势，又不愿在高位承担风险。面对高估值，投资者策略更趋谨慎，例如Aberdeen投资的Arakawa虽在4月份建立了伊藤忠的仓位，但表示在当前水平下没有进一步增持的计划。

部分商社机会

不过，并非所有商社股票都处于高估值状态。住友商事的远期市盈率已从2020年的59倍降至8.9倍，为仍希望进入该板块的投资者提供了机会。

盈利增长放缓成隐忧

盈利与股价关系

除了估值担忧，日本商社板块还面临盈利增长放缓的挑战。Shinkin资产管理公司高级基金经理Naoki Fujiwara指出，巴菲特最初买入时，这些股票给人以被低估的印象，但现在情况已改变，盈利需要跟上，否则股价将保持头重脚轻的状态。

外部风险因素

分析师警告，特朗普的关税政策可能对这些综合企业的出口业务利润造成冲击。同时，日元进一步走强和大宗商品价格下跌也可能给商社的商品业务带来压力。这些外部因素的不确定性进一步加剧了投资者对当前高估值水平的担忧。

后市看法

尽管巴菲特的长期投资承诺为这些股票提供了一定的支撑，但在多重风险因素交织的背景下，商社股票能否维持当前的估值水平仍存疑问。MCP Asset Management Japan策略师Rieko Otsuka表示，随着巴菲特继续表明其对商社的投资是长期性质且配置不断增长，这将提供下行支撑。但随着资源价格、汇率和关税政策都变得越来越不确定，很难找到在当前已经高企的水平上继续增持商社股票的理由。